Spread Vertikal dan Volatilitas Tersirat

[ad_1]

Orang biasanya akan mendengar atau membaca "rule of thumb" berikut untuk opsi-opsi yang menyebar perdagangan:

Ketika volatilitas tersirat tinggi, jual spread kredit dan ketika volatilitas tersirat rendah, beli spread debet.

Sayangnya, ini tidak sepenuhnya benar. Penyebaran kredit dan penyebaran debet terkait pada harga strike yang sama akan selalu memiliki pengembalian investasi yang hampir sama (ROI). Makalah ini membahas peran volatilitas tersirat dalam penyebaran vertikal, baik saat inisiasi dan selama perdagangan.

Latar Belakang

Spread vertikal mengambil nama mereka dari dinding yang awalnya digunakan untuk menampilkan harga opsi ketika mereka pertama kali diperdagangkan di Chicago beberapa tahun yang lalu. Bulan-bulan kedaluwarsa ditampilkan secara horizontal di bagian atas papan dan harga pemogokan ditampilkan secara vertikal di sepanjang tepi kiri. Dengan demikian, perdagangan spread menggunakan dua opsi pada dua harga strike yang berbeda dalam bulan kedaluwarsa yang sama berada di kolom yang sama dan dengan demikian merupakan penyebaran vertikal. Ini termasuk bull call, bear call, bull put, dan bear put spread.

Demikian pula, spread horizontal dibuat dengan opsi beli dan jual dari baris yang sama – bulan yang berbeda dari kedaluwarsa, tetapi dengan harga strike yang sama. Spread horisontal juga dikenal sebagai spread kalender atau rentang waktu.

Spread diagonal dibuat ketika harga strike yang berbeda dan bulan expiration yang berbeda digunakan – dengan demikian, garis diagonal di papan antara opsi yang dijual dan opsi yang dibeli. Contohnya adalah membeli panggilan XYZ pada bulan September $ 300 dan menjual panggilan XYZ pada bulan Juli $ 320 untuk membuat penyebaran banteng diagonal.

Spread vertikal baik memerlukan investasi bersih untuk memulai (spread debet) atau awalnya kami menerima uang ke dalam akun kami (spread kredit). Untuk alasan ini, itu adalah terminologi umum bagi kita untuk mengatakan kita "membeli spread panggilan" ketika membuat spread debet dan "menjual spread panggilan" untuk merujuk pada memulai penyebaran kredit. Spread panggilan banteng dibuat dengan membeli panggilan dan menjual panggilan lain pada teguran yang lebih tinggi, atau lebih jauh OTM (spread debet). Penyebaran panggilan beruang dibuat dengan membeli panggilan dan menjual panggilan pemogokan harga yang lebih rendah, atau lebih jauh ITM (spread kredit). Demikian pula, beruang menyebar menyebar didirikan dengan membeli put dan menjual harga pemogokan yang lebih rendah menempatkan OTM yang lebih jauh (penyebaran debet). Dan banteng yang ditebar adalah membeli beli dan menjual tempat lain dengan harga strike yang lebih tinggi, lebih jauh ITM (spread kredit).

Kredit atau Debit?

Ada banyak keputusan yang dibuat sebelum kita melakukan perdagangan, tetapi untuk diskusi ini kita akan menganggap bahwa strategi penyebaran vertikal telah dipilih sebagai strategi perdagangan yang optimal untuk situasi ini. Keputusan berikutnya adalah apakah akan menggunakan kredit atau spread debet. Keuntungan potensial maksimum untuk penyebaran vertikal, semua variabel tetap konstan kecuali pilihan panggilan atau menempatkan, akan acuh tak acuh terhadap apakah perdagangan ditetapkan sebagai penyebaran kredit atau debet. Sebagai contoh:

Harga saham dari perusahaan yang tidak disebutkan namanya, XYZ, ditutup pada $ 310,71 pada tanggal 5 Oktober 2005. Jika ada yang bullish pada saham ini, seseorang dapat menempatkan selebaran panggilan $ 310 / $ 320 untuk debit $ 430 ($ 960 – $ 530) dan potensi keuntungan maksimum sebesar 133%, dengan asumsi kedaluwarsa dengan perdagangan XYZ di atas $ 320.

Demikian pula, seseorang dapat menempatkan selisih harga $ 310 / $ 320 untuk kredit $ 560 ($ 1400 – $ 840) dan keuntungan potensial maksimum 127%, dengan asumsi kedaluwarsa dengan XYZ di atas $ 320.

Perbedaan kecil antara dua pengembalian tidak signifikan; kami menggunakan tawaran penutupan dan meminta harga untuk opsi ini, dan harga opsi sangat cair, jadi memilih harga pada titik sembarang dan mendapatkan hasil yang sama persis tidak biasa. Kesimpulannya adalah bahwa setiap perbedaan dalam pengembalian antara spread kredit dan debet untuk saham dasar yang sama, harga strike, dan bulan kedaluwarsa akan menjadi kecil dan sementara, karena kekuatan pasar akan dengan cepat menyesuaikannya dengan paritas.

Umumnya diajarkan bahwa seseorang harus menetapkan spread kredit ketika menempatkan perdagangan dengan opsi volatilitas tersirat tinggi (IV) dan spread debet dengan opsi IV rendah. Tetapi contoh sebelumnya menggambarkan pengembalian identik untuk spread kredit dan debet. Jadi, dalam contoh itu, kita akan acuh tak acuh untuk menempatkan debet atau spread kredit. Tapi mari kita selangkah lebih maju.

Kami akan menggunakan model Black-Scholes untuk menghitung harga teoritis dari opsi XYZ $ 310 dan $ 320 dari contoh sebelumnya, tetapi dengan IV terdorong hingga 60% (nilai IV aktual dalam contoh di atas berkisar antara 33% hingga 34%) . Sekarang nilai spread menjadi:

Spread call bull senilai US $ 310 / $ 320 dapat ditempatkan untuk debit sebesar $ 436 ($ 1613 – $ 1177) dan keuntungan potensial maksimum sebesar 129%, dengan asumsi kedaluwarsa dengan XYZ di atas $ 320.

Demikian pula, selisih harga yang ditetapkan sebesar $ 310 / $ 320 dapat diberikan untuk kredit sebesar $ 563 ($ 2058 – $ 1495) dan keuntungan potensial maksimum sebesar 129%, dengan asumsi kadaluwarsa dengan XYZ di atas $ 320.

Jadi, jika kami mempertimbangkan untuk menempatkan penyebaran vertikal yang bullish pada XYZ, pengembalian akan hampir sama apakah IV adalah 34% atau 60%, atau apakah kami menggunakan spread vertikal kredit atau debet. Nilai IV yang lebih tinggi meningkatkan nilai opsi individu secara dramatis, tetapi nilai spread tidak berubah. IV yang lebih tinggi menghasilkan harga opsi yang lebih tinggi, tetapi dalam penyebaran, kita sama-sama membeli dan menjual nilai tinggi itu.

Saya juga menghitung nilai opsi ini dengan IV yang disesuaikan hingga 20%. Seperti yang kita lihat di bawah, pada IV yang sangat rendah ini, imbal hasil untuk penyebaran kredit dan debet masih identik sehingga tidak ada keuntungan untuk menempatkan spread debet untuk saham IV yang rendah ini seperti yang diajarkan beberapa orang.

Spread call bull senilai US $ 310 / $ 320 dapat ditempatkan untuk debit $ 381 ($ 580 – $ 199) dan potensi kenaikan maksimum 162%, dengan asumsi kedaluwarsa dengan XYZ di atas $ 320.

Demikian pula, selisih harga yang ditetapkan sebesar $ 310 / $ 320 dapat ditempatkan untuk kredit sebesar $ 623 ($ 1084 – $ 461) dan potensi kenaikan maksimum 165%, dengan asumsi kadaluwarsa dengan XYZ di atas $ 320.

Namun, pengembalian untuk kedua spread di IV 20% lebih tinggi dari yang kita lihat dengan contoh lain dengan volatilitas 34% dan 60%. Ini konsisten dengan hukum keuangan menyeluruh untuk menyeimbangkan risiko dan pengembalian, yaitu, hasil yang lebih tinggi selalu membawa risiko yang lebih tinggi. Contoh ini menempatkan kami pada penyebaran bullish pada saham yang saat ini harga mendekati tepi bawah dari spread harga; harga saham harus membuat pergerakan harga yang signifikan lebih dari $ 9 sebelum kedaluwarsa untuk spread untuk mencapai profitabilitas maksimum. Namun, volatilitas tersirat rendah memberitahu kita kemungkinan pergerakan harga yang signifikan adalah rendah. Oleh karena itu, pengembalian akan lebih tinggi, sepadan dengan probabilitas keberhasilan yang lebih rendah, dan oleh karena itu, risiko kerugian yang lebih tinggi.

Contoh-contoh ini menggambarkan dua kesimpulan penting:

o Pengembalian untuk spread kredit dan spread debet yang ditempatkan pada harga strike yang sama untuk ekuitas atau indeks yang sama akan sama. Setiap perbedaan harga yang terlihat di pasar akan bersifat sementara, karena arbitrase akan segera mengembalikan harga ke paritas.

o Tingkat volatilitas tersirat (IV) tidak menjadi pertimbangan ketika menempatkan spread vertikal dan memutuskan spread kredit atau debet. High IV memang meningkatkan harga opsi individu, tetapi kami berdua menjual dan membeli opsi premium dalam spread, jadi imbal balik untuk spread kredit dan debet tetap sama.

Perubahan IV Selama Perdagangan

Profitabilitas maksimum dari spread vertikal, sekali ditempatkan, tidak dapat berubah karena perubahan dalam volatilitas tersirat setelah perdagangan dimulai. Investasi awal dan lebar dari spread ditetapkan; Oleh karena itu, potensi pengembalian maksimum adalah tetap. Ini juga berlaku untuk spread vertikal kredit dan debit.

Namun, kurva peluruhan waktu dari spread dipengaruhi oleh perubahan dalam volatilitas tersirat. Nilai spread bervariasi dengan waktu untuk kedaluwarsa, volatilitas tersirat, dan harga saham yang mendasarinya. Tentu saja, suku bunga dan dividen juga akan mempengaruhi nilai spread, tetapi ini akan menjadi efek yang kurang signifikan. Pedagang serbabisa yang berpengalaman tahu bahwa meskipun harga saham yang mendasari mungkin telah bergerak seperti yang diprediksi di atas atau di bawah harga strike spread, spread tidak dapat ditutup untuk nilai yang mendekati keuntungan teoritis maksimum sampai mendekati berakhirnya masa berlakunya. Nilai spread secara bertahap akan mendekati keuntungan maksimum karena nilai waktu dari opsi meluruh.

Peningkatan volatilitas yang tersirat (IV) selama hasil perdagangan dalam kurva peluruhan waktu yang diratakan sehingga nilai spread mendekati nilai akhir pada kedaluwarsa lebih lambat. Oleh karena itu, kemungkinan penutupan perdagangan lebih awal untuk sebagian besar laba maksimum berkurang. Kami tidak akan mengilustrasikannya di sini, tetapi efek perataan pada kurva pembusukan waktu karena peningkatan IV selama masa perdagangan identik untuk penyebaran vertikal kredit dan debet. Oleh karena itu, jika seseorang mengharapkan peningkatan IV yang besar, seperti sebelum pengumuman pendapatan, tidak ada keuntungan yang melekat baik pada kredit atau spread debet. Tetapi orang harus berharap harus membawa perdagangan lebih dekat dengan kedaluwarsa untuk mencapai sebagian besar keuntungan potensial jika IV meningkat.

Spread vertikal memiliki keunggulan yang melekat pada posisi opsi panjang atau pendek di mana profitabilitas tertinggi dari spread vertikal tidak terpengaruh oleh perubahan IV ketika kita berada dalam perdagangan. Sebaliknya, jika kita membeli opsi panggilan untuk mengantisipasi pengumuman laba positif, kita mungkin kecewa dengan hasilnya. Kemungkinan besar, IV akan menurun secara dramatis setelah pengumuman, dan ini akan menurunkan nilai opsi panggilan kami. Efek negatif ini mungkin sama atau lebih besar daripada efek positif pada opsi panggilan kami karena harga saham meningkat.

Penurunan volatilitas tersirat (IV) selama hasil perdagangan spread vertikal dalam kurva peluruhan waktu menyebar sehingga nilai spread mendekati nilai akhir pada kedaluwarsa lebih cepat. Efek ini pada kurva peluruhan waktu karena penurunan IV selama masa perdagangan identik untuk spread vertikal kredit dan debet. Keuntungan maksimum yang tersedia belum berubah, tetapi prospek menutup perdagangan lebih awal untuk sebagian besar laba maksimum itu sekarang lebih mungkin terjadi.

Kesimpulan

Paksaan untuk menggunakan spread kredit ketika volatilitas tersirat tinggi dan spread debet ketika volatilitas tersirat rendah mungkin merupakan kebingungan yang muncul dari posisi opsi panjang dan pendek. Memang benar bahwa orang harus mempertimbangkan membeli opsi volatilitas rendah dan menjual opsi volatilitas tinggi. Jika kita mempertimbangkan panggilan atau posisi beli yang lama, kita akan mencari opsi dengan volatilitas tersirat rendah karena ini adalah opsi murah. Dan sama halnya, kami akan menargetkan opsi IV tinggi jika kami mempertimbangkan panggilan singkat atau posisi beli.

Namun, ketika memainkan pergerakan saham saham dengan strategi penyebaran vertikal, pilihan penyebaran kredit atau debet sebagian besar merupakan preferensi pribadi. Beberapa orang lebih menyukai penyebaran kredit karena mereka dapat memperoleh bunga dari dana kredit dalam rekening mereka selama dalam perdagangan; Keuntungan lain dari spread kredit adalah komisi perdagangan yang lebih sedikit (dengan asumsi spread diperbolehkan berakhir tidak berguna). Yang lain lebih menyukai spread debet karena mereka telah menghabiskan maksimum yang dapat hilang dalam perdagangan; tidak ada kemungkinan kejutan yang buruk nantinya jika perdagangan berbalik melawan mereka (karena ada penyebaran kredit).

Pengembalian spread kredit dan debet akan sama dan tingkat IV tidak akan berpengaruh pada pengembalian. Efek dari volatilitas (baik tinggi atau rendah) efektif membatalkan dirinya sendiri dengan sifat berlawanan dari dua kaki dari penyebaran. Dengan demikian, spread vertikal adalah cara terbaik untuk perdagangan opsi volatilitas tinggi ketika menetapkan posisi opsi panjang atau pendek akan menjadi mahal dan berisiko.

Perubahan IV selama perdagangan spread vertikal akan menggeser kurva waktu peluruhan. Penurunan IV akan mempermudah keluar dari spread lebih awal untuk sebagian besar dari keuntungan maksimum, sementara peningkatan IV selama perdagangan akan membuatnya lebih mungkin seseorang harus mengambil spread menjadi kadaluwarsa. Tetapi profitabilitas tertinggi dari spread tidak terpengaruh oleh perubahan dalam volatilitas yang tersirat.

[ad_2]